Ngành Tài Chính có tạo ra của cải không?

GS Quách Mạnh Hào dùng câu chuyện này để minh họa rằng nền kinh tế không chỉ dựa trên lượng tiền thực có mà còn dựa trên tốc độ lưu thông tiền tệ. Khi dòng tiền bị tắc nghẽn, kinh tế sẽ đình trệ dù tài sản vẫn còn đó. Chỉ cần một cú hích thanh khoản, các mắt xích nợ nần sẽ được tháo gỡ. Cụ thể như sau:

Một thị trấn đang bị đình trệ, nợ nần chồng chất. Một vị khách giàu có vào quán (hoặc nhà nghỉ), đặt 100 đô la lên bàn để làm tiền đặt cọc xem phòng.

Chủ quán cầm ngay tờ 100 đô chạy sang trả nợ cho ông hàng thịt.

Ông hàng thịt cầm tiền chạy sang trả nợ cho người nuôi lợn.

Người nuôi lợn cầm tiền trả nợ cho đại lý thức ăn gia súc.

Đại lý cầm tiền chạy đi trả nợ cho cô gái bán hoa trong vùng.

Cô gái mang tiền đến quán bia/nhà nghỉ để trả nợ tiền phòng đã thuê trước đó.

Chủ quán đặt tờ 100 đô trở lại bàn đúng lúc vị khách từ trên lầu đi xuống, bảo rằng phòng không ưng ý, lấy lại tờ tiền và rời đi.

Kết quả: Không ai làm ra đồng nào, cũng không ai tiêu mất đồng nào. Nhưng cả thị trấn đã hết nợ và mọi người đều lạc quan trở lại.

Nhìn qua câu chuyện 100 đô này, chúng ta dễ nhận thấy một vấn đề là: Dường như ngành tài chính không làm ra của cải mà chỉ tạo ra một cuộc chơi có tổng bằng không mà thôi (Zero-sum Game).

Điều này có đúng không?

Thực tế, ngành Tài chính có thể vừa tạo ra của cải, vừa chỉ tái phân phối và đôi khi còn làm hao hụt giá trị. Vấn đề nằm ở chức năng nào đang chiếm ưu thế.

Ở phần cốt lõi, tài chính làm ba việc mà nền kinh tế thực khó tự làm hiệu quả:

Phân bổ vốn: chuyển tiền từ nơi dư sang nơi có dự án sinh lợi. Khi một khoản vay giúp doanh nghiệp mở rộng sản xuất hay đầu tư hạ tầng, sản lượng tương lai tăng lên. Đây là giá trị mới, không phải chỉ là “đổi chỗ tiền”.

Biến đổi kỳ hạn và thanh khoản: người gửi tiền có thể rút ngắn hạn, doanh nghiệp lại cần vốn dài hạn. Ngân hàng đứng giữa “biến đổi” hai nhu cầu này, giúp nhiều dự án dài hạn khả thi.

Chia sẻ và định giá rủi ro: bảo hiểm, trái phiếu, cổ phiếu, phái sinh dùng đúng cách giúp rủi ro được phân tán tới những người sẵn sàng gánh nó. Khi rủi ro được định giá tốt hơn, nhiều hoạt động sản xuất trước đây “không dám làm” trở nên khả thi.

Những chức năng này gắn với ý tưởng tăng trưởng nội sinh của các nhà kinh tế như Robert Solow và sau này là tài chính phát triển của Joseph Schumpeter: tài chính tốt làm tăng năng suất và đổi mới, tức là tạo ra của cải thật.

Một số hoạt động tài chính gần với ví dụ của GS Quách Mạnh Hào:

Đầu cơ ngắn hạn thuần túy: nhiều giao dịch mà lợi nhuận của người này là thua lỗ của người khác, tổng giá trị không tăng (trước chi phí).

Giao dịch tần suất cao (HFT): có thể cải thiện thanh khoản và chênh lệch giá, nhưng phần lợi ích biên cho xã hội sau một mức nào đó rất nhỏ, trong khi chi phí đầu tư hạ tầng lại lớn.

Một số phái sinh phức tạp: nếu dùng để phòng ngừa rủi ro thì hữu ích; nếu dùng để “đặt cược chéo” nhiều lớp, chúng có thể tạo ra hệ thống đòn bẩy mà rủi ro tích tụ.

Trong các trường hợp này, tài chính giống một hệ thống bù trừ tinh vi hơn là một “cỗ máy sản xuất”. Tổng thể có thể là zero-sum (trước phí) và negative-sum sau khi trừ chi phí giao dịch.

Lịch sử cho thấy tài chính không chỉ dừng ở zero-sum:

Đòn bẩy cao, định giá sai rủi ro, và lan truyền qua hệ thống có thể dẫn tới khủng hoảng.

Sự kiện như Global Financial Crisis cho thấy tài chính vận hành sai có thể làm mất mát sản lượng, việc làm, và niềm tin, tức là làm giảm của cải thực.

Vậy kết quả của ngành tài chính là gì?

Lợi ích của ngành tài chính chỉ có thể được định hình thông qua việc phân biệt chức năng:

Value-creating (tạo giá trị): phân bổ vốn, tài trợ đầu tư, quản trị rủi ro.

Value-neutral (trung tính/zero-sum): một phần giao dịch thứ cấp, đầu cơ ngắn hạn.

Value-destroying (làm hao hụt): khi đòn bẩy và sai lệch khuyến khích dẫn tới rủi ro hệ thống.

Ví dụ như câu chuyện 100 đô đúng ở một điểm hẹp: nó cho thấy dòng tiền có thể mở khóa chỗ ách tắc trong lưu thông, làm cho những dự án tạo ra của cải trở nên khả thi và được tài trợ đúng chỗ, đúng lúc.

Dĩ nhiên, không phải lúc nào cũng bơm tiền là đủ. Trong thực tế, chất lượng dòng vốn ĐI ĐÂU quan trọng không kém TỐC ĐỘ dòng tiền chạy nhanh hay chậm.