Fed tiếp tục kế hoạch nâng lãi suất tiếp theo lạm phát tiếp tục

Ngày 21 tháng 9 năm 2022

Theo dự kiến, Cục Dự trữ Liên bang đã nâng phạm vi mục tiêu đối với lãi suất quỹ liên bang thêm 75 điểm cơ bản lên 3% đến 3,25%, với lý do lạm phát cao là mối quan tâm chính của nó.

Cục Dự trữ Liên bang đã đưa ra một đợt tăng lãi suất quy mô lớn khác tại cuộc họp của mình trong tuần này, nâng giới hạn trên của phạm vi mục tiêu quỹ được cung cấp từ 75 điểm cơ bản lên 3,25%. Với lý do cần phải giảm lạm phát và giữ nó ở mức thấp, dự báo của Fed cho thấy khả năng sẽ tiếp tục nâng lãi suất lên mức đỉnh 4,6% vào năm 2023, ngụ ý khoảng 150 điểm cơ bản trong các đợt tăng bổ sung.

"Biểu đồ dấu chấm" là bản tóm tắt các ước tính về đường đi của lãi suất vốn được cấp bởi 19 thành viên của Ủy ban Thị trường Mở của Cục Dự trữ Liên bang (FOMC), cho thấy kỳ vọng trung bình đối với đường đi hoặc lãi suất. Đó là mức tăng đáng kể so với ước tính tháng 6, vốn đề xuất mức lãi suất cao nhất (lãi suất đầu cuối) là 3,75%, sau đó là mức giảm nhẹ vào năm 2024.

Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang, Tóm tắt các Dự báo Kinh tế, ngày 21 tháng 9 năm 2022.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là dự báo của Fed vẫn cho thấy kỳ vọng rằng lãi suất ngắn hạn sẽ giảm nhẹ vào năm 2024 và xa hơn vào năm 2025. Đây không phải là kịch bản "tăng và giữ trong một thời gian dài" mà nhiều người đã mong đợi. Nó cho thấy một chu kỳ ngắn hơn, sắc nét hơn với lãi suất ngắn hạn giảm trở lại 2,5% trong dài hạn. Tất nhiên, đây chỉ là những dự đoán, cho đến ngày hôm nay và có sự phân tán rộng rãi về quan điểm tại Fed. Tuy nhiên, có vẻ như đa số tại Fed cho rằng lãi suất sẽ giảm vào năm 2024.

Bản tóm tắt các dự báo kinh tế (SEP) nhấn mạnh việc Fed sẵn sàng chịu đựng "nỗi đau cho một số hộ gia đình và doanh nghiệp" mà Chủ tịch Fed Powell đã nói đến trong bài phát biểu về chính sách tại Jackson Hole, Wyoming vào cuối tháng 8. Fed dự báo tăng trưởng GDP sẽ chậm lại trong hai năm tới với tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4% vào năm 2023. Các dự báo cho thấy Fed sẵn sàng để nền kinh tế rơi vào suy thoái để giảm lạm phát.

Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang, 21/9/2022.

Ghi chú: Đối với mỗi thời kỳ, trung vị là hình chiếu ở giữa khi các hình chiếu được sắp xếp từ thấp nhất đến cao nhất. Khi số hình chiếu là số chẵn, trung vị là giá trị trung bình của hai hình chiếu ở giữa. Xu hướng trung tâm loại trừ ba dự báo cao nhất và ba dự báo thấp nhất cho mỗi biến trong mỗi năm. Phạm vi cho một biến trong một năm nhất định bao gồm tất cả các dự đoán của người tham gia, từ thấp nhất đến cao nhất, cho biến đó trong năm đó. Các dự đoán Chạy lâu hơn cho Core PCE không được thu thập.

Tốc độ thắt chặt nhanh chóng làm tăng rủi ro về một sự suy thoái đáng kể hơn của nền kinh tế trong thời gian tới. Chính sách tiền tệ hoạt động với độ trễ. Những thay đổi về lãi suất hiện nay có thể mất một năm hoặc hơn để tác động đáng kể đến nền kinh tế. Vì đây là chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất trong nhiều thập kỷ, rất nhiều biện pháp thắt chặt đã diễn ra và có thể vẫn chưa có tác dụng đối với nền kinh tế.

Nguồn: Bloomberg. Tỷ lệ mục tiêu của quỹ liên bang - Giới hạn trên (Chỉ số FDTR), sử dụng dữ liệu hàng tháng.

Lưu ý: Các đường biểu diễn sự thay đổi tích lũy trong lãi suất mục tiêu của quỹ Fed kể từ khi bắt đầu mỗi chu kỳ tăng lãi suất được hiển thị. Trong chu kỳ hiện tại, lãi suất mục tiêu của quỹ Fed đã tăng 3%, từ 0,25% lên 3,25%.Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo cho kết quả trong tương lai.

Hơn nữa, Fed đang tiếp tục chương trình thắt chặt định lượng - cho phép giảm tỷ lệ nắm giữ trái phiếu trong bảng cân đối kế toán - một hình thức thắt chặt khác của chính sách. Cuối cùng, đây là một chu kỳ thắt chặt toàn cầu với việc các ngân hàng trung ương ở nhiều quốc gia khác cũng tăng lãi suất.

Phản ứng ban đầu của thị trường trên thị trường trái phiếu chứng kiến ​​lãi suất ngắn hạn tăng mạnh với lợi suất hai năm tăng cao tới 4,12% nhưng cuối cùng giảm trở lại khu vực 4%, trong khi lợi suất dài hạn giảm xuống thấp hơn. Mặc dù có khả năng lợi tức trái phiếu tăng cao hơn khi Fed thắt chặt chính sách, nhưng chúng tôi tiếp tục tin rằng Fed tăng lãi suất càng nhanh và mạnh thì đường cong lợi suất càng ngược sâu hơn.

Nguồn: Bloomberg.

Ma trận thị trường Hoa Kỳ Bán 2 năm & Mua 10 năm Chênh lệch lợi suất trái phiếu (USCY2Y10 INDEX). Dữ liệu hàng ngày kể từ ngày 21/9/2022.Lưu ý: Tỷ giá bao gồm Tỷ lệ chênh lệch chung của Ma trận thị trường Hoa Kỳ (USYC2Y10). Chênh lệch này là chênh lệch lợi suất được Bloomberg tính toán sao chép việc bán Trái phiếu kho bạc Mỹ 2 năm hiện tại và mua Trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm hiện tại, sau đó bao thanh toán cho 100 khoản chênh lệch. 

Chênh lệch lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm / 10 năm đã giảm xuống -53 điểm cơ bản - mức chỉ được thấy trong một số ít lần. Trong lịch sử, các đường cong lợi suất ngược sâu có liên quan đến suy thoái. Mặc dù vẫn có khả năng cho lợi suất trái phiếu trung và dài hạn tăng cao hơn, chúng tôi cho rằng thị trường có thể gần đạt đến mức đỉnh của lợi suất.

Các chu kỳ thắt chặt của Fed thường được đặc trưng bởi sự biến động cao, đặc biệt là trong các phân khúc thị trường rủi ro hơn. Với việc Fed đang di chuyển với tốc độ nhanh chóng, sự biến động có thể sẽ vẫn ở mức cao.