Cập Nhật về các khoản đầu tư phòng thủ trong danh mục - VNM & PLX 08.2024

Trong các lớp phòng thủ trong danh mục được xây dựng, Em có xây dựng VNM — PLX để có sự ổn định cho danh mục. Đây là một trong các yếu tố giúp duy trì vị thế nắm giữ được các khoản đầu tư trước các biến động ngoài dự báo của thị trường chung.

a. Tiền mặt: Đây là lớp phổ biến nhất trong phòng thủ danh mục đầu tư. Tuy nhiên, Em nhận ra phân lớp tiền mặt chỉ có giá trị phòng thủ khi được ( Freeze) — đóng băng tỷ trọng này lại hoặc linh hoạt quanh một tỷ trọng nhất quán thì mới phát huy được tính phòng thủ cho danh mục đầu tư.

b. Các doanh nghiệp có tính thiết yếu: phòng thủ trong hoạt động kinh doanh; nhu cầu đầu tư tài sản không lớn; dòng tiền ổn định và có khả năng chi trả cổ tức đều đặn.

c. Beta của cổ phiếu thấp ( liên quan nhu cầu của nhóm cổ đônglớn của doanh nghiệp ): Nhu cầu của nhóm cổ đông Vinamilk: Nắm giữ và nhận cổ tức trung bình ~ 5%/năm sẽ khác với nhóm cổ đông của các ngành ngân hàng; chứng khoán; Thép… sẽ thiên hướng về tăng trưởng tài sản đầu tư cao.

…..

a. VNM: Hoạt động kinh doanh của VNM có sự cải thiện trong giai đoạn suy giảm chung của ngành. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế 6T2024 đạt: 30,790 tỷ ; 4,865 tỷ lần lượt tăng trưởng ( + 5.58% ; 19.97% ) so với cùng kỳ.

VNM cũng đạt mức: 16,655.79 tỷ doanh thu theo quý cao nhất bởi đà tăng trưởng ( +5.8% so với cùng kỳ ) của thị trường nội địa và ( + 29.9% so với cùng kỳ ) của thị trường nước ngoài & các chi nhánh nước ngoài ( tại Campuchia & Mỹ ).

Tỷ trọng xuất khẩu của VNM đang chiếm khoảng 19.7% trong 6 tháng đầu năm 2024. Nếu một cấu thành trong hoạt động kinh doanh của một doanh nghiệp chiếm trọng số từ 20% và duy trì đà tăng trưởng cao trong tương lai sẽ bắt đầu ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc tổng thể của doanh nghiệp.

Vào tháng 04/2024, Em nhận thấy có thể ảnh hưởng đến hoạt động xuất khẩu của Vinamilk khi xảy ra xung đột ở Trung Đông. Tuy nhiên, Hoạt động kinh doanh của Vinamilk ít tác động và gia tăng được thị phần khi các đối thủ cạnh tranh ở rút khỏi thị trường này.

Thị phần: VNM tăng trưởng thị phần nội địa và nước ngoài khi tiếp tục duy trì được đà tăng trưởng trong 3 quý suy giảm của ngành.

b. PLX: Hoạt động kinh doanh của PLX trong 6 tháng đầu năm 2024 có sự cải thiện. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế trong 6 tháng đầu năm 2024 đạt: 148,993 tỷ ; 2,407 tỷ lần lượt tăng trưởng ( + 11.82% ; 58.6% ) so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế của PLX theo quý đã quay về mức trung bình trong giai đoạn 2019 trở về trước.

· Net cash: PLX tiếp tục duy trì vị thế tiền mặt ròng ( > 9,000 tỷ ) trong 5 quý gần nhất, vị thế tài chính ở mức rất thận trọng các doanh nghiệp lớn trong nền kinh tế.

· Gia tăng thị phần từ 45% lên mức hơn 50% từ Q2.2022 đến hiện tại.

· Các chi phí được ghi nhận ở mức tiệm cận với thực tế, hỗ trợ cho hoạt động của Petrolimex hơn so với giai đoạn trước đây.

Em có cập nhật về: Các thay đổi ảnh hưởng đến Petrolimex trong nghị định 80/2023 vào tháng 11/2023. Có một số sự thay đổi trong dự thảo 03 có thể mang tính đánh đổi so với nghị định hiện hành:

· Premium: Sẽ được cập nhật hằng tuần ( tương tự với giá xăng dầu vào thứ 5 hằng tuần ). Phần này sẽ cập nhật các chi phí của các doanh nghiệp xăng dầu vào giá bán lẻ được đầy đủ ( so với quy định hiện hành là 3 tháng/ lần ) và tránh ảnh hưởng khi môi trường kinh doanh biến động cao như trong năm 2022.

· Số thương nhân phân phối tối đa cho nhà phân phối bán lẻ có sự thay đổi: ( 1) => ( 3 ) nguồn phân phối khi nguồn cung xăng dầu bị thiếu hụt trong giai đoạn 2022 và quay về lại mức ( 1 ) khi nguồn cung xăng dầu đã ổn định trở lại.

Các sự thay đổi này hỗ trợ các doanh nghiệp xăng dầu có hoạt động kinh doanh gần với sự ổn định & vẫn duy trì kiểm soát lạm phát hằng năm của chính phủ.

Trong giai đoạn khó khăn của nền kinh tế, Vị thế của doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh thận trọng sẽ tiếp tục gia tăng được thị phần. Mục tiêu của các doanh nghiệp thị phần lớn nhất trong ngành là giữ sự ổn định; cải thiện biên lợi nhuận và gia tăng thị phần trong điều kiện phù hợp hơn là tăng trưởng cao như các doanh nghiệp quy mô nhỏ và ngành vẫn còn dư địa tăng trưởng.

Trong danh mục đầu tư, Em sẽ luôn phân bổ một số doanh nghiệp có cấu trúc thận trọng trong ngành để thực hiện phòng thủ trong danh mục đầu tư trước các rủi ro không dự báo được.

Sau quá trình suy nghĩ về các phân lớp của đầu tư phòng thủ, Em nhận ra có thể thay đổi linh hoạt trong 2 cấp độ sau:

· Ở cấp độ thận trọng: Các doanh nghiệp có nền tảng chất lượng quản trị thận trọng; lợi thế cạnh tranh trong ngành; có tiềm năng tăng trưởng như: ACB, VCB, REE, PNJ… sẽ được ưu tiên hơn trong phân bổ danh mục đầu tư.

· Ở cấp độ rất thận trọng: Chúng ta sẽ đầu tư vào các doanh nghiệp như VNM , PLX.. Ở đó có giá trị về nội tại rõ ràng; nhu cầu thiết yếu khó thay đổi lớn ( từ +/- 20% hoạt đông kinh doanh bình thường ) trong ngắn hạn. Và ngược lại, Nếu những biến động lớn xảy ra thì thật sự là một món hời nên được tận dụng khi thị trường chung suy giảm.

Em mất nhiều thời gian để nhận ra điểm này và sẽ có những quyết định đầu tư cụ thể trong tương lai. Chúng ta có thể mất nhiều thời gian ( có thể vài năm ) để thay đổi một điều đơn giản. Em tin tưởng sự thay đổi này mang lại hiệu suất và vẫn duy trì được sự thận trọng cho một giai đoạn mới của nền kinh tế.

Trân trọng!

Lê Tấn Đạt | MBS — 0961.504.434 ( Zalo — Viber )

Tầng trệt, Toà nhà The Prince Residence, 17–19–21 Nguyễn Văn Trỗi, Phường 11, Quận Phú Nhuận, TP. Hồ Chí Minh