Cái Bẫy Ngôn Từ FOMC: Tại sao “many” sẽ làm giảm xác suất giảm lãi trong tháng 12

Trong biên bản cuộc họp FOMC ngày 28-29/10/2025 (được công bố vào ngày 19/11/2025), một chi tiết nhỏ nhưng mang ý nghĩa lớn: Fed sử dụng cụm từ “many participants” để mô tả số thành viên phản đối giảm lãi suất vào tháng 12, trong khi chỉ “several participants” ủng hộ khả năng này. Có một mâu thuẫn mà ít người nhận ra là việc Fed sử dụng 2 cụm từ không đồng nghĩa (many và several) để đề cập tới cùng một vấn đề (thậm chí trên cùng một đoạn), đó không chỉ là vấn đề ngữ pháp mà đó còn là tín hiệu cho thấy sự phân hoá sâu sắc trong nội bộ Fed và nó có thể ảnh hưởng tới định hướng chính sách tiền tệ.

Khi biên bản cuộc họp được công bố, thị trường lập tức điều chỉnh kỳ vọng: Xác suất giảm lãi suất trong kỳ họp dự kiến ngày 9-10/12 giảm xuống khoảng 30%-35%, theo công cụ CME FedWatch. Hãy cùng Tân tìm hiểu xem ý định thực sự của Fed là gì trong bài viết này.

Theo biên bản cuộc họp lần này, “many participants suggested … it would likely be appropriate to keep the target range unchanged for the rest of the year.”

Trong khi đó, “several participants assessed a December reduction could well be appropriate if the economy evolved as expected.”

Theo Tân, việc dùng “many” chứ không phải “most” vẫn là dấu hiệu cho thấy nhiều người phản đối giảm lãi suất hơn nhưng không đến mức áp đảo toàn bộ.

Trong hệ thống biên bản của Fed, các từ như “many”, “several”, “most”,… không phải được sử dụng tuỳ tiện mà Fed đã công bố mức độ định lượng của các từ này vào 8 năm trước (03/08/2017). Khi Fed nói “many”, điều đó ám chỉ một nhóm đáng kể, nhưng không nhất thiết là đa số tuyệt đối, và quan trọng hơn, nó lớn hơn “several”. Việc lựa chọn “many” thay vì “most” là ngụ ý rằng sự chia rẽ nội tại còn khá sâu sắc, và chưa có sự đồng thuận rõ ràng về việc giảm lãi suất.

Một phần quan trọng của sự phân hoá là giữa rủi ro lạm phát dai dẳng và rủi ro thị trường lao động suy yếu. Những thành viên được dùng với từ “many” lo ngại rằng việc tiếp tục giảm lãi suất có thể làm lạm phát càng “cứng đầu” hơn, hoặc bị hiểu sai là Fed đang cố tình lờ đi mục tiêu lạm phát 2%.

Ngược lại với các thành viên “several”, những người ủng hộ việc giảm lãi suất lập luận rằng nếu nền kinh tế tiếp tục đi theo kịch bản như kỳ vọng (thị trường lao động suy yếu, lạm phát giảm dần), thì việc hạ lãi suất trong tháng 12 là khả thi.

Chính sự mâu thuẫn này khiến quyết định của Fed trở nên khó lường và khi thị trường điều chỉnh xác suất, nhà đầu tư phải cân nhắc kỹ rủi ro.

Sau khi biên bản được công bố, xác suất cắt lãi vào tháng 12 theo thị trường giảm mạnh. Công cụ CME FedWatch ước tính xác suất khoảng 35%, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng trước đó.

Các nhà phân tích nhận định rằng từ “many” đã gửi tín hiệu hawkish hơn đến thị trường: Nhiều người trong FOMC muốn chờ dữ liệu rõ ràng hơn trước khi tiếp tục nới lỏng.

Nhưng rủi ro chưa dừng lại tại đó, các sử dụng từ ngữ của Fed cũng phản ánh rủi ro dữ liệu. Biên bản FOMC cho biết các thành viên rất lo ngại về thiếu dữ liệu kinh tế đáng tin cậy, đặc biệt là trong bối cảnh đóng cửa chính phủ (shutdown) trong một thời gian dài đã làm gián đoạn các báo cáo lạm phát, việc làm.

Việc Fed dùng “many” thay vì “most” để mô tả số lượng thành viên phản đối việc giảm lãi suất và “several” để chỉ những người ủng hộ cho thấy nội bộ FOMC đang có sự chia rẽ sâu sắc giữa bên hawkish và dovish. Thông điệp này đã làm giảm mạnh kỳ vọng thị trường về một đợt giảm lãi suất vào tháng 12, qua đó làm gia tăng rủi ro cho các chiến lược đầu tư định giá dựa trên lãi suất giảm nhanh.