Behind Decisions 02: Đầu tư - Đầu cơ

Trong các năm đại suy thoái ( 1929–1934 ) thì 2 huyền thoại: Benjamin Graham và Philip Carret đã xuất bản cuốn sách về 2 trường phái khác nhau:

a. Benjamin Graham: Trong cuốn Security Analysis được viết năm 1934 đề cập 2 khái niệm này như sau:

“An investment operation is one which, upon thorough analysis, promises safety of principal and a satisfactory return. Operations not meeting these requirements are speculative.”

Hoạt động đầu tư là hoạt động thỏa 3 yếu tố:

· Phân tích kỹ lưỡng

· Đảm bảo an toàn vốn

· Lợi nhuận đạt yêu cầu

Ngược lại, Các hoạt động không đáp ứng thì được định nghĩa là đầu cơ ( Speculator )

b. Philip Carret: Trong cuốn “The Art of Speculator” được viết năm 1930, ông có chia sẻ hành động phản ánh của một nhà đầu cơ và một nhà đầu tư khác nhau:

“The man who bought United States Steel at 60 in 1915 in anticipation of selling at a profit is a speculator. On the other hand, the gentleman who bought American Telephone at 95 in 1921 to enjoy the dividend return of better than 8% is an investor.” Carret connected the investor to the economics of the business and the speculator to price. “Speculation,” wrote Carret, “may be defined as the purchase or sale of securities or commodities in expectation of profiting by fluctuations in their prices”.

Nếu một người tập trung vào biến động giá thì được gọi là một Speculator. Một nhà đầu tư sẽ tập trung vào yếu tố nền tảng kinh doanh của doanh nghiệp như cổ tức…

II. Một số đặc điểm phân loại cơ bản:

Em có chọn lọc các đặc điểm phân loại và tích lũy quan sát trong quá trình này với các yếu tố như sau:

III. Thị trường tài chính có nhiều sự thay đổi

1. Thời gian nắm giữ trung bình của một nhà đầu tư giảm dần trong gần 100 năm qua:

H1: Thời gian nắm giữ cổ phiếu trung bình của một nhà đầu tư Mỹ giảm dần và hiện tại < 1 năm

Sự thay đổi được giải thích bởi 4 lý do chính sau đây:

· Hệ thống giao dịch với tần suất cao ( High Frequency Trading ): Với sự phát triển của công nghệ thì giao dịch của các nhà đầu tư trở nên cao hơn; thanh khoản và tính biến động cũng cao hơn. Các giai đoạn nghẽn lệnh ở Việt Nam 2 năm trước có xuất hiện các hệ thống giao dịch với tần suất cao này.

· Chi phí giao dịch giảm làm việc thực hiện lệnh dễ dàng hơn

· Nhà đầu tư tập trung vào kết quả trong ngắn hạn hơn.

· Cuối cùng, Thời gian ở trong rổ S&P500 của doanh nghiệp đang ngắn hơn nhiều so với giai đoạn trước

Tại ĐHCĐ thường niên Berkshire Hathaway 2021, Một thông tin được chia sẻ rất giá trị liên quan về về sự thay đổi này: Không có doanh nghiệp nào TOP 20 doanh nghiệp lớn nhất thế giới hơn 30 năm trước ( 1989 ) tiếp tục vị thế dẫn đầu tại thời điểm hiện tại. Thậm chí, Một số doanh nghiệp công nghệ hàng đầu hiện tại chỉ được thành lập cách đây hơn 20–30 năm như Apple ; Google; Tesla ( 2004 ); Tencent; Alibaba;…

H3: Top 20 doanh nghiệp lớn nhất thế giới tại thời điểm 31.03.2021

H2: TOP 20 doanh nghiệp lớn nhất thế giới trong hơn 30 năm trước

2. Môi trường đầu tư mang hình thái khác và ngắn hạn hơn

a. Báo cáo của Black Rock đánh giá về môi trường đầu tư dự kiến sẽ phù hợp với sự linh hoạt trong hành động hơn:

Trong báo cáo vĩ mô của 6 tháng cuối năm 2023 của Black Rock trang số 8/16 có đoạn: “We think outperforming market returns in the new regime requires more dynamic and nimble strategic portfolios. Stable inflation and economic growth in the Great Moderation supported an approach that relied on static, setand-forget allocations to public equities and bonds. Today’s conditions: heightened volatility and tight monetary policy don’t bode well for the static approach”. Tóm ý lại, Môi trường lãi suất thấp, lạm phát ổn định, hỗ trợ nền kinh tế tăng trưởng, phù hợp cho việc đầu tư nắm giữ dài hạn đã qua. Môi trường đầu tư hiện tại: Biến động cao & chính sách tiền tệ thắt chặt thì cách làm cũ sẽ khó đạt hiệu quả như trước.

b. Sự thay đổi nhiều hơn trong đầu tư với đại diện là Bekrshire Hathaway:

Mở rộng đầu tư khi đầu tư vào 5 doanh nghiệp ở Nhật Bản từ Tháng 8/2020

Bổ sung và thoái vốn khỏi TSMC trong thời gian 4 tháng nắm giữ vào đầu năm 2023

Berkshire Hathaway thoái vốn khỏi Paramount sau lần đầu tiên giải ngân vào Q1/2022.

Gần đây nhất: Warren Buffet có quyết định hạ tỷ trọng 13% cổ phiếu lớn nhất trong danh mục là Apple bởi 3 lý do:

· Thuế suất của việc bán cổ phiếu có thể cao hơn trong tương lai và chính phủ Mỹ có thể tăng thuế do thâm hụt ngân sách.

· Có các sự lựa chọn thay thế đầu tư trên thị trường.

· Sự không chắc chắn diễn ra trên thế giới dẫn đến việc ưu tiên nắm giữ tiền mặt hơn

c. Cấu trúc tài sản đầu tư của Berkshire Hathaway có nhiều thay đổi trong 20 năm trở lại đây:

H3: Phân bổ trong tài sản đầu tư của Berkshire Hathaway 20 năm qua

Lượng tiền mặt của Berkshire Hathaway duy trì linh hoạt với tỷ trọng từ 20–30% trong các tài sản đầu tư ( ngoài hoạt động kinh doanh chính khác ) trong 20 năm trở lại đây. Gia tăng tỷ trọng tiền mặt trong Q1/2024 vừa qua là một hoạt động quản trị tổng thể giúp danh mục ổn định hơn trước các biến động ( nếu có ) của thị trường tài chính.

KẾT LUẬN: Với nhiều yếu tố thay đổi em có đề cập trên, Hành động của chúng ta sẽ có ảnh hưởng và cần thiết quản trị danh mục tổng thể ngắn hạn trong từng giai đoạn. Khi chúng ta làm rõ được suy nghĩ về “đầu tư” hay là “đầu cơ” thì hành động sẽ nhất quán với khẩu vị rủi ro và quản trị phù hợp trong con đường tăng trưởng của tài sản.

Trân trọng!

Lê Tấn Đạt | MBS — 0961.504.434 ( Zalo — Viber )

Tầng trệt, Toà nhà The Prince Residence, 17–19–21 Nguyễn Văn Trỗi, Phường 11, Quận Phú Nhuận, TP. Hồ Chí Minh